En agosto de 2025, el panorama de las criptomonedas revela una marcada división estratégica entre China continental y Hong Kong. Mientras China continental mantiene una postura de prohibición estricta sobre el trading y la minería de criptoactivos, Hong Kong emerge como un polo regulado, fomentando la tokenización y la infraestructura Web3. Esta divergencia, aunque opuesta, influye de manera significativa en la configuración global del mercado de activos digitales.

China continental: consolidación de la prohibición y el e-CNY

Desde la implementación de su prohibición en 2017 sobre el trading de criptomonedas y la restricción total de la minería en 2021, las autoridades chinas, lideradas por el Banco Popular de China (PBoC), han priorizado la estabilidad financiera y el control de capitales. Este enfoque restrictivo subraya la preocupación por los desafíos regulatorios derivados de la expansión de criptomonedas y stablecoins. El Banco Popular de China (PBoC) ha manifestado que la rápida evolución de estos activos digitales presenta riesgos significativos para la estabilidad económica y la supervisión financiera, lo que justifica su estricta política.

Intensificación de la aplicación de las normativas

La fiscalización se ha fortalecido. En julio de 2025, redadas coordinadas por la policía y organismos reguladores desmantelaron esquemas que utilizaban Tether (USDT) para transferencias transfronterizas ilícitas. Estas acciones forman parte de un esfuerzo más amplio para contrarrestar la depreciación del yuan y la fuga de capitales, con un foco especial en brókers OTC y grupos dedicados al fraude telefónico. Las empresas chinas tienen prohibido mantener criptomonedas en sus balances, y cualquier exposición se gestiona indirectamente a través de filiales extranjeras o productos cotizados en Hong Kong.

Aunque se ha debatido sobre la posibilidad de una stablecoin vinculada al yuan, los economistas estatales sugieren que su implementación a corto plazo es inviable debido a los estrictos controles de capital. Las pruebas piloto se han planteado en Shanghái o Hong Kong.

El e-CNY como pilar de la política digital

La moneda digital del banco central (CBDC), el e-CNY, lanzada en 2019, es un componente central de la estrategia financiera digital de China. Ha sido probada en diversas ciudades y eventos de gran escala, como los Juegos Olímpicos de Invierno de Beijing. El gobierno chino posiciona el e-CNY como una alternativa a las criptomonedas privadas, buscando reducir la influencia del mercado cripto mediante su adopción masiva.

Hong Kong: aceptación regulada y desarrollo del mercado

Contrario a la postura continental, Hong Kong ha adoptado un modelo de “aceptación regulada”, basado en la transparencia y la protección del inversor, estableciendo un marco normativo robusto para sus mercados.

Hitos en el mercado de ETF y acceso minorista

En abril de 2024, Hong Kong Exchange fue la primera bolsa asiática en listar ETF spot de Bitcoin y Ethereum, ofrecidos por entidades como ChinaAMC, Harvest y Bosera. Estos productos utilizan un mecanismo de creación y redención en especie, permitiendo a los inversores contribuir o recibir criptoactivos directamente, lo que facilita el arbitraje y la alineación de precios. Aunque el volumen inicial fue de un modesto HK$112 millones (USD 14.3 millones), los reguladores lo calificaron como un “hito”.

Además, se permite el acceso minorista a exchanges con licencia como HashKey y OSL, bajo estrictos controles de idoneidad y divulgación de riesgos, limitando la oferta a tokens de alta capitalización de mercado.

Regulación de las stablecoins

A partir del 1 de agosto de 2025, la Ordenanza de Stablecoins de Hong Kong entró en vigor, estableciendo uno de los primeros sistemas de licencias integrales para emisores de stablecoins vinculadas a monedas fiduciarias. Esta ordenanza exige el 100% de respaldo con activos de reserva de alta calidad, mecanismos de redención sólidos y estándares de gobernanza, excluyendo explícitamente las stablecoins algorítmicas. Las primeras aprobaciones de solicitudes se esperan antes de fin de año.

Nuevos desarrollos en agosto de 2025: tokenización e infraestructura

Hong Kong ha fortalecido su liderazgo en tokenización con el lanzamiento, el 7 de agosto, de la primera plataforma de registro mundial para la tokenización de activos del mundo real (RWA), en el HKEX Connect Hall. Esta plataforma estandariza la codificación, categorización y valoración de activos, buscando mejorar la transparencia y la liquidez ante regulaciones fragmentadas.

Un informe conjunto de la Asociación de Estandarización Web3.0 de Hong Kong y la Universidad Politécnica de Hong Kong identificó tres requisitos clave para escalar los RWA:

• Modelos de datos y valoración estandarizados.
• Interoperabilidad legal y técnica.
• Gobernanza y auditoría confiables.

El informe subraya que la tokenización no es universalmente aplicable a todas las clases de activos.

Christopher Hui, Secretario de Servicios Financieros y del Tesoro del Gobierno de Hong Kong, ha enfatizado un enfoque regulatorio integral. “Además de los bonos gubernamentales tokenizados, Hong Kong explorará la tokenización de metales preciosos, metales básicos y activos de energía renovable”, indicó Hui.

Paralelamente, se lanzó una consulta pública de dos meses sobre la regulación del trading OTC de activos virtuales y servicios de custodia, con el objetivo de cerrar las brechas regulatorias restantes antes de finalizar el año.

Innovaciones del sector privado y tesorería corporativa

El sector privado en Hong Kong ha desarrollado iniciativas notables en línea con el marco regulatorio. HSBC introdujo en mayo el primer servicio de liquidación blockchain bancario en la ciudad, facilitando pagos en tiempo real y depósitos tokenizados para financiamiento comercial. Asimismo, China Asset Management (Hong Kong) lanzó en febrero el primer fondo de mercado monetario tokenizado para minoristas en Asia-Pacífico, ofreciendo acceso basado en blockchain a depósitos a corto plazo en HKD e instrumentos de mercado monetario de alta calidad. Estos desarrollos complementan hitos previos, como el producto de oro tokenizado minorista de HSBC y los bonos verdes tokenizados de Hong Kong.

En el ámbito de la tesorería corporativa, las empresas de Hong Kong muestran una divergencia clara. Por ejemplo, Boyaa Interactive cuenta con aprobación de sus accionistas para adquirir hasta 100 millones de dólares en Bitcoin y Ethereum. En contraste, Meitu, que invirtió en BTC y ETH en 2021, ha liquidado todas sus tenencias tras sufrir pérdidas, abandonando su estrategia de activo de tesorería cripto. Esta situación se distancia de China continental, donde ninguna empresa cotizada puede mantener Bitcoin como activo de tesorería, lo que subraya la división política.

Los ETF spot de Bitcoin en Estados Unidos continúan siendo el principal impulsor de la acción de precio global, con entradas acumuladas de aproximadamente 12 mil millones de dólares que contribuyeron a que Bitcoin alcanzara máximos históricos en 118,000 dólares en julio de 2025. Aunque el mercado de ETF de Hong Kong es modesto en comparación, aporta un punto de referencia crucial en la zona horaria asiática para el descubrimiento de precios y el arbitraje, especialmente a través de mecanismos en especie que conectan la liquidez on-shore y off-shore.

A pesar de que los canales Stock Connect excluyen los ETF de criptomonedas, limitando los flujos directos de inversores continentales, los funcionarios de Hong Kong ven un potencial significativo para crecer hasta el 20% del tamaño del mercado estadounidense, atrayendo capital regional en un año.

Modelos regulatorios y perspectivas futuras

El modelo de “apertura regulada” de Hong Kong, que equilibra la innovación con la protección del inversor, está ganando reconocimiento como un posible referente para otros centros financieros como Singapur y Dubái. Su claridad contrasta con el enfoque de “prohibición más e-CNY” de China continental, centrado en el control de capitales y el fomento de finanzas digitales gestionadas por el Estado. Leung Chun-ying, vicepresidente de la Conferencia Consultiva Política del Pueblo Chino, expresó: “El desarrollo de Web3 y la economía digital ha entrado en una fase de oportunidades históricas, aunque moderadas por varios desafíos institucionales y técnicos”.

Jonathan Choi, presidente de la Cámara General de Comercio China, agregó: “El régimen de licencias de Hong Kong para plataformas de activos virtuales, lanzado en 2023, ha sido adoptado por varios países del sudeste asiático”.

A corto plazo, la estructura dual entre un continente restrictivo y un Hong Kong permisivo pero regulado se mantendrá. Para Hong Kong, los próximos pasos incluyen la emisión de las primeras licencias de stablecoin, la expansión de productos RWA en mercados secundarios y la integración de pilotos de e-HKD con depósitos y valores tokenizados. Para el continente, la implementación del e-CNY y la represión a la actividad cripto no autorizada seguirán siendo prioridades. Una posible flexibilización, como un piloto de stablecoin respaldada por yuanes, marcaría un cambio significativo con repercusiones globales.

Mientras Estados Unidos sigue liderando el precio de las criptomonedas, la integración de la tokenización, los ETF y las stablecoins en Hong Kong lo posiciona como un centro complementario en Asia. El futuro de esta relación, ya sea de cooperación o de mayor competencia con los mercados liderados por Estados Unidos, dependerá de la ejecución y de hasta qué punto China permita la continuidad del experimento cripto de Hong Kong.