Strategy, la reconocida empresa de tecnología, ha tomado la iniciativa de redefinir su estrategia de gestión de capital, estableciendo nuevas directrices para la emisión de acciones, la recompra de títulos y la adquisición de Bitcoin. Esta actualización, comunicada por el propio Michael Saylor en X (anteriormente Twitter), vincula explícitamente estas decisiones a su métrica interna, el “mNAV” (Enterprise Value dividido por Bitcoin NAV), y establece umbrales de precios para guiar las expectativas de los inversores. Esta nueva guía, denominada “MSTR Equity ATM Guidance”, busca proporcionar una mayor flexibilidad en la ejecución de su estrategia de mercados de capitales.

La adaptación de esta política es un reflejo de la evolución del mercado y del compromiso de la empresa con una gestión de capital dinámica y eficiente. Al alinear sus operaciones financieras con el valor intrínseco de su cartera de Bitcoin, Strategy pretende optimizar sus decisiones estratégicas y financieras.

El nuevo marco estratégico de Strategy para Bitcoin

El marco revisado de Strategy para la gestión de su capital establece diferentes escenarios de acción en función de la cotización de sus acciones en relación con su “mNAV”. Este indicador, explicado por la compañía como el valor empresarial dividido por el valor liquidativo de sus tenencias de Bitcoin, se convierte en el pilar fundamental para las decisiones de inversión y financiamiento. Además, el documento proporciona “precios implícitos de MSTR”, que representan los niveles de cotización de las acciones correspondientes a cada banda de mNAV, asumiendo que las demás condiciones se mantienen constantes al 17 de agosto de 2025.

Este sistema de bandas permite a Strategy una aproximación granular a sus decisiones financieras, reaccionando de manera específica a las condiciones del mercado y optimizando el valor para sus accionistas.

Umbrales de mNAV y acciones estratégicas

La nueva guía de Strategy segmenta las acciones corporativas en función de los múltiplos de mNAV, definiendo pautas claras para la emisión de acciones y la adquisición de Bitcoin:

• Por encima de 4.0x mNAV: Si la cotización de MSTR se encuentra por encima de este umbral, lo que implica un precio implícito de la acción de aproximadamente $1,000, Strategy «emitirá activamente acciones MSTR para adquirir Bitcoin». Este escenario indica un fuerte posicionamiento de la empresa, lo que le permite capitalizar su valoración para expandir sus tenencias de la criptomoneda.
• Entre 2.5x y 4.0x mNAV: En esta banda intermedia, con un precio implícito de la acción de alrededor de $600 para el umbral inferior de 2.5x mNAV, Strategy «emitirá oportunamente acciones MSTR para adquirir Bitcoin». Esta postura sugiere una aproximación más cautelosa, aprovechando momentos favorables del mercado para fortalecer su posición en Bitcoin.

Flexibilidad en condiciones de mercado desfavorables

La parte más innovadora y debatida de esta actualización surge cuando el mNAV se encuentra en niveles más bajos, ofreciendo a Strategy una mayor discrecionalidad:

• Por debajo de 2.5x mNAV: La emisión de acciones se torna «táctica». En este caso, los fondos se destinarán prioritariamente a «pagar obligaciones de deuda», seguido de «financiar dividendos a acciones preferentes», y finalmente, «cuando se considere ventajoso para la empresa». Esta última cláusula es crucial, ya que otorga a la dirección una flexibilidad explícita para emitir capital incluso con múltiplos de mNAV más bajos, una vez cubiertos los compromisos financieros esenciales.
• Por debajo de 1.0x mNAV: Con un precio implícito de la acción cercano a los $210, Strategy «considerará emitir crédito para recomprar MSTR». Esta medida refleja una estrategia activa para gestionar la dilución y proteger el valor para los accionistas en escenarios de baja valoración.

Este cambio en el lenguaje, aunque sutil, tiene profundas implicaciones. Anteriormente, era común la creencia de que Strategy no emitiría nuevas acciones para adquirir Bitcoin a menos que la acción cotizara a 2.5x mNAV o más. La adición de la cláusula “cuando se considere ventajoso” en el tramo inferior a 2.5x mNAV brinda a la gerencia una mayor libertad de acción, generando diversas reacciones en la comunidad.

Reacciones del mercado y análisis de la comunidad

La actualización de la política de Strategy ha provocado un debate entre analistas y seguidores de criptomonedas. Los escépticos argumentan que esta modificación podría diluir el capital de los accionistas con mayor facilidad, especialmente al permitir la emisión de acciones en múltiplos de mNAV más bajos. James Chanos, fundador de Kynikos Associates y conocido por su postura “corta” sobre MSTR, criticó la medida, sugiriendo que baja el listón para la dilución y cuestionando la reciente cadencia de compras de Bitcoin de la empresa.

Por otro lado, los defensores de la nueva política aplauden la capacidad de Strategy para adaptarse y pivotar. Consideran que la disposición a ajustar su estrategia es una señal de una gestión de capital competente y un liderazgo sólido. Matt Cole, CEO de Strive, destacó que la habilidad de una empresa para pivotar rápidamente y comunicar las actualizaciones a sus accionistas es un indicio de un liderazgo confiado y fuerte, capaz de encontrar mejores caminos para el negocio.

Implicaciones de la recompra de acciones y especulación del mercado

La nueva guía también clarifica la postura de Strategy respecto a las recompras de acciones. La intención de la empresa de “considerar emitir crédito para recomprar MSTR” cuando la acción cotice por debajo de 1.0x mNAV establece una distinción clara: la acumulación de Bitcoin se financia con capital cuando la acción goza de un múltiplo premium, mientras que las recompras se financian con deuda cuando el mercado valora MSTR cerca o por debajo de su valor base derivado de Bitcoin.

La decisión de Strategy ha generado especulaciones sobre sus posibles motivaciones y el momento elegido para este cambio. Algunas voces en los círculos de trading, como la cuenta anónima “Teddy Bitcoins”, sugieren que la empresa podría estar planeando “usar el ATM durante la inclusión en el S&P”, con el objetivo de recaudar entre 10,000 y 20,000 millones de dólares para adquirir entre 100,000 y 200,000 Bitcoin. Aunque estas afirmaciones no han sido confirmadas por la empresa, han alimentado el debate sobre el impacto potencial de la inclusión de Bitcoin en índices convencionales.

La principal conclusión de esta actualización no es una operación a corto plazo, sino una mayor elasticidad en las decisiones estratégicas de Strategy. La empresa ha codificado un rango de acción más amplio para la recaudación de capital destinada a Bitcoin, no solo cuando se cumple un umbral mecánico de múltiplos, sino también cuando considera que los términos ofrecidos son atractivos. Al mismo tiempo, ha delineado las condiciones bajo las cuales podría recurrir a recompras financiadas con crédito, lo que demuestra una visión integral y adaptable en su gestión financiera.

Al cierre de esta edición, Bitcoin cotizaba a $115,141, un valor que sin duda seguirá influyendo en las futuras decisiones de una empresa tan ligada al destino de la principal criptomoneda.