En una iniciativa sin precedentes, dos potencias mundiales, Estados Unidos y el Reino Unido, han forjado una alianza estratégica que promete redefinir el panorama de la inversión en Bitcoin y otros criptoactivos. Este acuerdo, gestado durante una visita de estado de alto nivel, tiene como objetivo principal armonizar la cotización de productos, la custodia y la divulgación de activos digitales en ambos mercados en un plazo de seis meses.
La colaboración, que involucra a los ministerios de finanzas y organismos reguladores de ambas naciones, busca eliminar las fricciones transfronterizas en los mercados de capitales y los activos digitales. Se espera que las recomendaciones de este grupo de trabajo binacional se presenten alrededor de marzo de 2026, lo que abrirá la puerta a una mayor eficiencia y accesibilidad para los inversores.
Un nuevo marco para la cotización de productos cripto
El momento de esta iniciativa cobra especial relevancia al coincidir con un nuevo marco regulatorio en Estados Unidos. Este marco permite a las principales bolsas como NYSE, Nasdaq y Cboe listar productos de inversión cotizados (ETP) de materias primas y criptoactivos bajo criterios genéricos. Esta flexibilización reduce significativamente el tiempo de comercialización, aproximadamente a 75 días, y amplía el abanico de productos disponibles más allá de Bitcoin y Ethereum.
El estándar de cotización genérica en EE. UU. establece patrones repetibles para la elegibilidad, el intercambio de vigilancia y los requisitos de divulgación. Este enfoque simplifica el proceso y proporciona una plantilla clara que el grupo de trabajo binacional puede utilizar para crear una vía de cotización cruzada en Londres. El objetivo es reconocer los resultados de estos procesos en lugar de duplicar los requisitos.
La modificación de las reglas en EE. UU. representa una reducción drástica del tiempo entre la presentación de un producto y su primera negociación, lo que históricamente ha sido un obstáculo para la introducción de nuevos productos de activo único y de cestas de activos digitales.
La armonización entre EE. UU. y Reino Unido
Si Londres acepta el paquete regulatorio estadounidense como equivalente para cotizaciones secundarias, las bolsas británicas podrían aprovechar los acuerdos de diligencia y vigilancia de mercado existentes. Esto permitiría escalar la documentación local según la normativa del Reino Unido, creando un flujo de trabajo más eficiente.
Paralelamente, las reformas de captación de capital en el Reino Unido, que elevan los umbrales para las ofertas de seguimiento y agilizan los prospectos, complementan este esquema. La introducción de una plataforma de ofertas públicas que se implementará gradualmente hasta 2026, junto con ventanas de documentación más cortas, facilitará aún más la operativa.
Precedentes en el mercado londinense
El mercado de Londres ya ha demostrado su capacidad de adaptación. Desde 2024, la Bolsa de Londres permite la negociación de Exchange-Traded Notes (ETN) de criptoactivos exclusivamente para inversores profesionales. A mediados de 2025, ya contaba con 17 líneas de ocho emisores, con una base de volumen de negocios a nivel europeo que se consolidó durante 2024.
Este ecosistema puede importar el descubrimiento de precios de Estados Unidos una vez que un producto equivalente se negocie en una bolsa estadounidense bajo el estándar genérico. La experiencia de los ETFs de Bitcoin al contado en EE. UU. ha demostrado cómo los diferenciales se ajustan cuando múltiples creadores de mercado compiten y la profundidad del mercado se consolida.
Un análisis de Cboe sobre la negociación posterior al lanzamiento mostró una compresión en los diferenciales de oferta y demanda en las primeras sesiones, alcanzando niveles de puntos básicos bajos a medida que los activos y el interés de cotización aumentaban. Estos mecanismos podrían replicarse en Londres si el flujo de órdenes y el inventario de cobertura son portátiles entre las distintas sedes, y si los riesgos de liquidación y custodia se estandarizan.
Custodia y seguridad: un pilar fundamental
La custodia es otro elemento crucial en esta agenda transformadora. La Oficina del Contralor de la Moneda (OCC) de EE. UU. ha ratificado que los bancos nacionales pueden ofrecer servicios de custodia de criptoactivos, eliminando la necesidad de una objeción previa siempre que los bancos implementen controles coherentes con las interpretaciones anteriores.
El Reino Unido, por su parte, ha consultado sobre los regímenes de custodia de criptoactivos y de las stablecoins vinculadas a la libra esterlina, con la FCA y el Banco de Inglaterra coordinando esfuerzos. Una serie de preguntas frecuentes conjuntas que clarifiquen los estándares de subcustodia y segregación permitiría a los proveedores afiliados a bancos designar agentes transfronterizos. Esto integraría la liquidación tripartita, las reconciliaciones y los ciclos de certificación en el flujo de trabajo de los ETP, aumentando la seguridad y la eficiencia.
Según la orientación de la OCC y los documentos de consulta del Reino Unido, esta estructura, al reducir la concentración en modelos de proveedor único, disminuirá la sobrecarga operativa para la emisión, creación y redención de activos digitales.
Herramientas clave para un mercado armonizado
El resultado práctico de este plan de seis meses será un conjunto de documentos que las empresas podrán utilizar de inmediato. Estos incluyen:
Una nota de reconocimiento: Conectará los criterios de cotización genérica de la SEC y el intercambio de vigilancia con los requisitos de cotización del Reino Unido para líneas secundarias.
Un FAQ sobre subdelegación de custodia: Describirá las operaciones de monedero, la segregación de claves frías y calientes, y los informes de aseguramiento en todas las jurisdicciones.
Un anexo modelo de divulgación: Cubrirá bifurcaciones, airdrops, el tratamiento del staking (cuando corresponda), agentes de valoración y acciones corporativas.
Estos elementos acortarán el tiempo de cotización de una línea secundaria en el Reino Unido, acercándolo al plazo de 75 días de EE. UU., siempre que el producto original ya cumpla con los criterios genéricos. Esto evitará una segunda ronda de revisión desde principios.
Escenarios futuros: alcista y bajista
En el escenario base, se asume que en los próximos dos trimestres se utilizarán estas herramientas de “soft law” en lugar de cambios legislativos sustanciales. Esto permitiría a las plataformas estadounidenses seguir expandiendo la oferta bajo la regla genérica, con rastreadores de activos únicos como Solana y XRP como posibles candidatos iniciales.
Londres podría entonces reflejar las principales líneas estadounidenses, añadir cestas de múltiples activos y confiar en el arbitraje para conectar las cotizaciones. Bajo esta configuración, el volumen diario promedio de ETN de Bitcoin y criptoactivos en Londres aumentaría en el rango medio de dos dígitos respecto a los niveles actuales. Los diferenciales de cotización se reducirían entre un quinto y la mitad en comparación con la línea base del verano, aprovechando la profundidad y la competencia de los creadores de mercado observadas en EE. UU. y el mayor volumen de negocios europeo que se desarrolló durante 2024.
La combinación de emisiones cambiaría a medida que las marcas estadounidenses busquen líneas secundarias y los emisores europeos existentes amplíen sus familias para mantener la coherencia de los índices en las diferentes plataformas.
El escenario más optimista
Si los reguladores publican una plantilla que trate un paquete de divulgación definido de ETP cripto estadounidense como equivalente para fines británicos, el número de líneas en Londres podría aumentar a entre veinte y treinta dentro de la ventana de tiempo. Los creadores de mercado bancarios se incorporarían una vez que la subdelegación de custodia sea explícita.
En este caso, las tarifas de custodia se reducirían para mandatos grandes, ya que los proveedores bancarios aportarían balances y marcos de control. Los plazos de creación o redención se adelantarían en la sesión.
El escenario más conservador
El escenario bajista limita el resultado a declaraciones de principios, lo que mantendría las fricciones actuales, conservaría el número de líneas en Londres cerca de los niveles actuales y dejaría la mejora más extendida a la competencia orgánica de los creadores de mercado.
Resultados y beneficiarios esperados
Los principales beneficiarios de esta dualidad de cotización serían los emisores de ETP, los creadores de mercado y las plataformas de la Bolsa de Valores de Londres (LSE). Se espera una reducción del 20-50% en los diferenciales de cotización y un aumento del 15 al 35% en el volumen diario promedio de ETN de criptoactivos de la LSE, con la adición de 8 a 15 nuevas líneas en un período de 3 a 6 meses. La claridad en la subdelegación de custodia beneficiaría a bancos, custodios y patrocinadores de ETF/ETN, reduciendo las tarifas de custodia en un 10-25 puntos básicos en mandatos grandes.
La alineación de las divulgaciones y la vigilancia, junto con la simplificación de la captación de capital, agilizaría la incorporación de creadores de mercado y reduciría el tiempo de cotización a 75-90 días, beneficiando a las bolsas y a los emisores, así como a las infraestructuras cripto y las emisoras fintech.
El seguimiento de métricas como el número de líneas de la LSE, los diferenciales promedio y los volúmenes diarios, respaldados por los listados de creadores de mercado y los nombres de los proveedores de custodia, será crucial para evaluar el impacto.
El riesgo principal para el cronograma no radica en la necesidad de nuevas leyes, sino en la capacidad de supervisión, ya que la mayoría de las acciones requeridas implican notas de reconocimiento, preguntas frecuentes y plantillas compartidas en lugar de revisiones estatutarias. El grupo de trabajo ha establecido un plazo de seis meses para sus recomendaciones, y el calendario ya está en marcha.
