Coinbase innova en préstamos con Bitcoin: superando hitos y marcando el rumbo
Coinbase ha marcado un hito significativo en el sector financiero digital al superar los mil millones de dólares en originación de préstamos respaldados por Bitcoin en los primeros ocho meses desde el lanzamiento de su producto en enero de 2025. Este logro, que se basa en la custodia de Bitcoin en cadena, ha impulsado al CEO Brian Armstrong a fijar una ambiciosa meta: alcanzar los 100 mil millones de dólares en originaciones a lo largo de la vida útil del servicio para el año 2030. Este avance no solo demuestra la creciente demanda de productos financieros innovadores, sino que también resalta el potencial de la tecnología blockchain para transformar el panorama crediticio global.
El ritmo actual de originación, que promedia aproximadamente 125 millones de dólares mensuales, establece el punto de partida para lograr el nuevo objetivo. Sin embargo, para alcanzar la cifra deseada, será necesario un crecimiento compuesto sostenido, más que una extensión lineal, lo que implica una escalada significativa en la capacidad operativa y la adopción del producto.
Mecánica operativa de los préstamos respaldados por Bitcoin en Coinbase
La infraestructura tecnológica detrás de estos préstamos es un componente clave de su éxito. Los usuarios proporcionan Bitcoin como garantía, el cual se tokeniza en la cadena como cbBTC (Coinbase-wrapped Bitcoin). Este cbBTC se canaliza a un mercado de Morpho en la red Base, una solución ‘layer 2’ de Ethereum, donde se determina una tasa de interés variable en cada bloque, basada en la demanda y oferta. El desembolso del préstamo se realiza en USDC directamente a la cuenta del prestatario en Coinbase, facilitando una experiencia de usuario fluida y eficiente.
La autocustodia y la transparencia son pilares fundamentales de cbBTC, el cual está respaldado 1:1 por Bitcoin bajo custodia de Coinbase, con pruebas de reservas públicas y direcciones canónicas publicadas para asegurar la trazabilidad y la confianza de los usuarios. Esta transparencia diferencia la oferta de Coinbase de modelos más opacos vistos en el pasado.
Gestión de riesgos y liquidez: pilares del sistema
La gestión del riesgo de liquidación es un aspecto crucial de estos productos. Los préstamos están sujetos a una ratio préstamo-valor (LTV) del 86%, lo que significa que si el valor de la garantía de Bitcoin cae hasta un punto en que el LTV alcanza este umbral, se produce una liquidación automática. Es importante destacar que no hay un calendario de repago fijo, y Coinbase aplica una penalización del 4.38% sobre el monto liquidado, según su documentación.
Los prestatarios deben mantener una sobrecolateralización constante, lo que añade una capa de seguridad al sistema. Aunque el servicio está disponible en la mayoría de los estados de EE. UU., Nueva York está temporalmente excluido. La ejecución de la liquidación se realiza de manera automática en la cadena, lo que, si bien garantiza la eficiencia, puede amplificar las pérdidas para los prestatarios que no actúan con rapidez durante períodos de alta volatilidad del mercado o picos en las tarifas de gas.
Factores de riesgo y sensibilidad de la tasa
El riesgo principal se concentra tanto en la trayectoria del precio del Bitcoin como en la liquidez disponible en momentos de alta demanda. La LTV inicial impacta directamente el nivel de caída del precio de Bitcoin que puede soportar una posición antes de la liquidación:
- LTV inicial del 30%: Requiere una caída del 65% en Bitcoin para alcanzar el 86% de LTV.
- LTV inicial del 35%: Requiere una caída del 59% en Bitcoin para alcanzar el 86% de LTV.
- LTV inicial del 40%: Requiere una caída del 53.5% en Bitcoin para alcanzar el 86% de LTV.
- LTV inicial del 50%: Requiere una caída del 41.9% en Bitcoin para alcanzar el 86% de LTV.
Adicionalmente, la sensibilidad de la tasa de interés es un factor relevante. Dado que los mercados de Morpho fijan los costos de endeudamiento a nivel de bloque basándose en la utilización, un aumento repentino en la demanda de USDC podría elevar las tasas efectivas. Esto es particularmente importante para préstamos de mayor volumen y saldos a largo plazo, donde los prestatarios esperan una mayor estabilidad en los costos. Morpho ha implementado cambios de gobernanza e incentivos para gestionar la oferta de USDC y equilibrar la utilización, lo cual es fundamental para ofrecer límites de préstamo más altos a usuarios de alto patrimonio neto.
Proyecciones de crecimiento hacia los $100 mil millones
Alcanzar la meta de 100 mil millones de dólares para 2030 no es una tarea menor y requerirá un crecimiento exponencial. Si las originaciones mantienen un promedio mensual de 125 millones de dólares, el objetivo exige un crecimiento compuesto significativo. Cálculos actuales sugieren que para llegar a los 100 mil millones de dólares para el año 2030, se necesitaría un crecimiento mensual compuesto de aproximadamente el 7.7% desde la base actual. Si se busca alcanzar este hito para 2029, la tasa subiría a un 9.6% mensual, y para 2027, se requeriría un impresionante 21.2% mensual. Este escenario dependería de una mayor liquidez en dólares en los mercados de Morpho en Base y de un aumento en el tamaño promedio de los préstamos a medida que Coinbase se expanda en segmentos de mercado más grandes.
| Año objetivo | Meses hasta el objetivo | Crecimiento m/m requerido | TAAC implícita |
|---|---|---|---|
| 2027 | ~24 | ~21.2% | ~900% |
| 2029 | ~50 | ~9.6% | ~212% |
| 2030 | ~62 | ~7.7% | ~144% |
El éxito de esta estrategia también está intrínsecamente ligado a la capacidad de escalar tanto la disponibilidad de garantía como la liquidez de USDC, lo que permitirá satisfacer la creciente demanda de préstamos de mayor volumen.
El panorama competitivo y la posición de Coinbase
A pesar de la ambición, el contexto macroeconómico para las estructuras respaldadas por activos es favorable. En el segundo trimestre de 2025, el crédito descentralizado en circulación alcanzó los 26.47 mil millones de dólares, lo que representa un aumento del 42% intertrimestral. Este crecimiento se extiende a través de DeFi, CeFi y el crédito tokenizado. Fuera del ámbito cripto, gestores de crédito privado como KKR, que cerraron una ronda de financiación de 6.5 mil millones de dólares para financiación basada en activos este año, demuestran una demanda más amplia de instrumentos de crédito garantizados que pueden coexistir con los rieles de colateralización en cadena.
Coinbase se beneficia de un modelo híbrido en el que los usuarios interactúan con una interfaz familiar y segura, mientras que el préstamo, la colateralización y las liquidaciones se llevan a cabo en un mercado abierto en Base. Esta arquitectura, a menudo denominada el «mullet de DeFi» (una combinación de frontend tradicional y backend descentralizado), ha permitido atraer capital de socios sin que los usuarios necesiten adaptarse a nuevas carteras o complejidades de selección de pools.
Las lecciones aprendidas de 2022, donde desequilibrios de vencimientos y concentraciones de garantía causaron estrés a los prestamistas centralizados, siguen siendo relevantes. Aunque el modelo de Coinbase incorpora diferencias estructurales clave, como el manejo de garantías en cadena y la liquidación programática, la liquidez en dólares durante eventos de estrés sigue siendo una variable central a monitorear. El seguimiento de la actividad en Base, el valor total bloqueado (TVL) puenteado y la utilización del mercado de Morpho proporcionarán un contexto en tiempo real sobre la capacidad de originación y los costos de ejecución de liquidación, tanto en condiciones de mercado tranquilas como en situaciones de estrés.
La fase actual se centra en la rapidez con la que se puede escalar la liquidez en dólares y la diversificación de los prestatarios en la cadena, un paso fundamental para la siguiente etapa de crecimiento de los préstamos de Bitcoin de Coinbase.
