En agosto de 2025, China continental y Hong Kong presentan enfoques radicalmente distintos en sus políticas de criptomonedas, aunque ambos influyen significativamente en el panorama global de los activos digitales. Mientras el continente sostiene una prohibición absoluta sobre la negociación y minería de criptoactivos, Hong Kong se consolida como un centro regulado para activos digitales, tokenización y la infraestructura Web3.
China continental: Prohibición, control y priorización del e-CNY
Las autoridades de China continental han implementado con rigor la prohibición del comercio de criptomonedas desde 2017 y la veda generalizada a la minería desde 2021. En junio de 2025, el Banco Popular de China (PBoC) reafirmó que la estabilidad financiera y el control de capitales son sus principales prioridades. La postura oficial considera que la rápida expansión de las criptomonedas y las stablecoins representa desafíos regulatorios significativos para el sistema financiero nacional.
Intensificación de la aplicación de la ley
La represión se ha intensificado. En julio de 2025, la policía y los reguladores llevaron a cabo operaciones coordinadas contra esquemas que utilizaban Tether (USDT) para transferencias transfronterizas ilícitas. Esta medida se enmarca en un esfuerzo más amplio para contrarrestar las presiones de depreciación del yuan y las fugas de capital. Corredores extrabursátiles (OTC) y grupos de fraude telefónico han sido objetivos frecuentes de estas acciones.
Las empresas chinas tienen prohibido legalmente mantener criptomonedas en sus balances. Cualquier exposición, si la hay, se produce indirectamente a través de filiales extranjeras o productos cotizados en Hong Kong. Incluso la discusión sobre una stablecoin vinculada al yuan se encuentra en fase de investigación, con economistas estatales sugiriendo proyectos piloto en Shanghái o Hong Kong. Sin embargo, reconocen que los estrictos controles de capital dificultan su implementación a corto plazo.
El e-CNY como pilar de la política digital
La divisa digital estatal, el e-CNY, sigue siendo el eje central de su política de finanzas digitales. En fase de prueba desde 2019, esta moneda digital de banco central (CBDC) ha sido testeada en decenas de ciudades y en eventos de alto perfil, como los Juegos Olímpicos de Invierno de Pekín. Pekín posiciona el e-CNY como una alternativa sin efectivo a las criptomonedas privadas, vinculando su adopción a una menor influencia del mercado cripto.
Hong Kong: Apertura regulada y construcción de un mercado robusto
A diferencia del continente, Hong Kong ha adoptado un modelo de “aceptación regulada”, fundamentado en la transparencia y la protección del inversor.
ETFs y licencias de exchange
En abril de 2024, Hong Kong Exchange se convirtió en la primera bolsa de Asia en listar ETFs spot de Bitcoin y Ethereum. Estos productos, ofrecidos por ChinaAMC, Harvest y Bosera, utilizan un mecanismo de creación y reembolso en especie, permitiendo a los inversores aportar o recibir cripto directamente. Esta característica facilita el arbitraje y mejora la alineación de precios. Aunque el volumen de operaciones inicial fue modesto (HK$112 millones, o $14,3 millones), considerablemente inferior a los volúmenes de debut en EE. UU., los reguladores lo calificaron de “hito”.
Paralelamente, con estrictas comprobaciones de idoneidad y divulgación de riesgos, los reguladores permiten el acceso minorista a exchanges con licencia, como HashKey y OSL, exclusivamente para tokens de alta capitalización de mercado.
Régimen de concesión de licencias para stablecoins
El 1 de agosto de 2025, entró en vigor la Ordenanza de Stablecoins de Hong Kong, estableciendo uno de los primeros sistemas integrales de licencias a nivel mundial para emisores de stablecoins vinculadas a divisas fiduciarias. Los requisitos incluyen un respaldo del 100% con activos de alta calidad, mecanismos de reembolso robustos y estándares de gobernanza. Las stablecoins algorítmicas quedan excluidas. Ya se han presentado solicitudes, y se esperan las primeras aprobaciones antes de fin de año.
Avances significativos en tokenización e infraestructura en agosto de 2025
Hong Kong ha reforzado su liderazgo en tokenización. El 7 de agosto, lanzó la primera plataforma de registro mundial para la tokenización de activos del mundo real (RWA) en HKEX Connect Hall, la cual estandariza la codificación, categorización y valoración para abordar la fragmentación regulatoria e impulsar la transparencia y liquidez.
Un informe conjunto de la Hong Kong Web3.0 Standardization Association y la Universidad Politécnica de Hong Kong identificó tres requisitos previos para escalar los RWA:
- Modelos estandarizados de datos y valoración.
- Interoperabilidad legal y técnica.
- Gobernanza y auditoría fiables.
El informe advierte contra la suposición de que la tokenización se aplica universalmente a todas las clases de activos.
Christopher Hui, Secretario de Servicios Financieros y Tesorería del Gobierno de Hong Kong, destacó un enfoque regulatorio integral que abarca exchanges, emisores de stablecoins y proveedores de custodia. Añadió: “Además de los bonos del gobierno tokenizados, Hong Kong explorará la tokenización de metales preciosos, metales básicos y activos de energía renovable”.
Junto con el registro de RWA, el gobierno inició una consulta pública de dos meses sobre la regulación del comercio extrabursátil (OTC) de activos virtuales y los servicios de custodia, con el objetivo de cerrar las brechas regulatorias restantes para fin de año.
Innovación del sector privado
Los últimos meses han visto notables iniciativas del sector privado alineadas con el marco regulatorio de Hong Kong:
- HSBC introdujo en mayo el primer servicio de liquidación blockchain liderado por un banco en la ciudad, que permite pagos en tiempo real y depósitos tokenizados para financiación comercial.
- China Asset Management (Hong Kong) lanzó en febrero el primer fondo minorista tokenizado del mercado monetario de Asia-Pacífico, ofreciendo a los inversores acceso basado en blockchain a depósitos a corto plazo denominados en HKD e instrumentos del mercado monetario de alta calificación.
Estos desarrollos complementan hitos anteriores como el producto de oro tokenizado minorista de HSBC y los bonos verdes tokenizados de Hong Kong.
Estrategias de tesorería corporativa: Divergencia persistente
Mientras que algunas empresas cotizadas en Hong Kong están integrando cripto en sus estrategias corporativas (por ejemplo, Boyaa Interactive con aprobación para adquirir hasta 100 millones de USD en Bitcoin y Ethereum), en el continente, ninguna empresa cotizada puede mantener Bitcoin como activo de tesorería, lo que subraya la marcada división política. Meitu, que compró BTC y ETH en 2021, ha vendido todas sus participaciones tras sufrir deterioros, abandonando así su estrategia de tesorería cripto.
Impacto en el mercado internacional
Los ETFs spot de Bitcoin en Estados Unidos siguen siendo el principal motor de la acción de precios a nivel mundial, con entradas acumuladas de alrededor de 12.000 millones de USD que contribuyeron a que Bitcoin alcanzara máximos históricos por encima de los 118.000 USD en julio de 2025. Aunque el mercado de ETFs de Hong Kong es pequeño en comparación, añade un lugar en la zona horaria asiática para el descubrimiento de precios y el arbitraje, particularmente a través de mecanismos en especie que conectan la liquidez enshore y offshore.
Funcionarios de Hong Kong reconocen que los canales del Stock Connect hacia el sur excluyen los ETFs de criptomonedas, lo que limita los flujos directos de inversores del continente. No obstante, ven potencial para crecer hasta el el 20% del tamaño del mercado estadounidense atrayendo capital regional en un año.
Modelos regulatorios en competencia
El modelo de “apertura regulada” de Hong Kong, que equilibra la innovación con la protección del inversor, está ganando atención como posible plantilla para otros centros financieros, incluidos Singapur y Dubái. Su claridad contrasta con el enfoque de “prohibición más e-CNY” del continente, centrado en el control de capitales y el fomento de finanzas digitales gestionadas por el Estado.
Leung Chun-ying, vicepresidente del Comité Nacional de la Conferencia Consultiva Política del Pueblo Chino, afirmó: “El desarrollo de Web3 y la economía digital ha entrado en una fase de oportunidades históricas, aunque atemperada por diversos desafíos institucionales y técnicos”. Jonathan Choi, presidente de la Cámara General de Comercio de China, añadió: “El régimen de licencias de Hong Kong para plataformas de activos virtuales, lanzado en 2023, ha sido adoptado por varios países del sudeste asiático”.
Perspectivas futuras
A corto plazo, la estructura dual —un continente prohibitivo y un Hong Kong permisivo pero regulado— parece que continuará. Para Hong Kong, los próximos hitos incluyen la emisión de las primeras licencias de stablecoins, la expansión de los productos RWA a mercados secundarios y la integración de proyectos piloto de e-HKD con depósitos tokenizados y valores.
El despliegue del e-CNY y la aplicación de la ley contra la actividad cripto no autorizada siguen siendo prioridades para el continente. Cualquier flexibilización de las restricciones, como un proyecto piloto de stablecoin respaldada por el yuan, marcaría un cambio significativo con repercusiones globales.
A medida que Estados Unidos sigue siendo el principal impulsor de los precios de las criptomonedas, la integración de la tokenización, los ETFs y las stablecoins en Hong Kong lo posiciona como un centro complementario en Asia. Si esto evolucionará hacia una cooperación más profunda o una competencia más aguda con los mercados liderados por EE. UU., dependerá de la ejecución y de hasta qué punto China permita que el experimento cripto de Hong Kong siga su curso.
