El FMI y la creciente influencia de las stablecoins

El Fondo Monetario Internacional (FMI), una organización financiera internacional compuesta por 190 países, ha emitido una advertencia significativa sobre el rápido crecimiento y la proliferación de las stablecoins. Aunque reconocen el potencial de estas monedas digitales para fomentar la eficiencia y la innovación en el sistema financiero global, el organismo ha señalado riesgos inherentes que podrían conducir a una fragmentación sustancial de las finanzas a nivel mundial. Esta preocupación se centra en cómo las stablecoins, de no ser adecuadamente reguladas, podrían socavar la estabilidad monetaria gestionada por los gobiernos y las autoridades centrales.

Las stablecoins son criptomonedas cuyo valor está anclado a un activo estable, como el dólar estadounidense, el euro o materias primas, buscando mitigar la volatilidad inherente de otras criptomonedas como Bitcoin o Ethereum. Su diseño las hace atractivas para transacciones, remesas internacionales y como reserva de valor en el ecosistema cripto, funcionando como un puente entre las finanzas tradicionales y las descentralizadas. Sin embargo, es precisamente esta característica, junto con su creciente adopción, lo que plantea un desafío para los marcos regulatorios existentes y la soberanía monetaria de los estados.

Potencial de disrupción y retos regulatorios

La principal preocupación del FMI radica en la capacidad de las stablecoins para operar a través de jurisdicciones sin una supervisión centralizada uniforme. Si un gran número de transacciones y ahorros se movieran hacia stablecoins emitidas por entidades privadas, esto podría erosionar la capacidad de los bancos centrales para controlar la política monetaria. En un escenario donde las stablecoins se convirtieran en un medio de intercambio dominante, se podría generar una «dolarización cripto» o una «euro-ización cripto», donde la moneda nacional de un país se vea desplazada, afectando la estabilidad económica y la capacidad de los gobiernos para implementar políticas monetarias efectivas.

Además, la falta de un marco regulatorio global armonizado para las stablecoins expone el sistema financiero a riesgos como la lavado de dinero, la financiación del terrorismo y la inestabilidad financiera. Si una stablecoin significativa colapsa o pierde su paridad con el activo de referencia, esto podría desencadenar un efecto dominó que afecte no solo al mercado de criptoactivos, sino también a sectores interconectados de las finanzas tradicionales. Los organismos internacionales como el FMI y el Banco de Pagos Internacionales (BPI) han enfatizado la necesidad de una regulación robusta que aborde estos riesgos, sin sofocar la innovación que las tecnologías subyacentes pueden ofrecer.

La respuesta internacional y la búsqueda de consenso

Ante este panorama, diversas instituciones y gobiernos a nivel mundial están explorando y desarrollando marcos regulatorios para las stablecoins y otros activos digitales. La Unión Europea, por ejemplo, ha avanzado con la Ley de Mercados de Criptoactivos (MiCA), que busca establecer reglas claras para los emisores de stablecoins, incluyendo requisitos de capital, reservas y transparencia. Otros países y regiones están adoptando enfoques similares, aunque la coordinación internacional sigue siendo un desafío clave.

El FMI ha instado a una colaboración más estrecha entre los reguladores internacionales para evitar un mosaico de regulaciones dispares que podría, paradójicamente, fomentar una mayor fragmentación. Sugiere que cualquier marco regulatorio debería centrarse en la misma actividad, mismo riesgo y misma regulación, independientemente de la tecnología subyacente. Esto implicaría aplicar principios regulatorios existentes de las finanzas tradicionales a las stablecoins, asegurando que se cumplan estándares en áreas como la gestión de riesgos, la protección del consumidor y la lucha contra el delito financiero.

La adopción de monedas digitales de bancos centrales (CBDC) también se presenta como una posible solución o alternativa para mitigar algunos de los riesgos de las stablecoins privadas, ofreciendo una forma digital de moneda soberana que mantendría el control monetario en manos de los bancos centrales. Sin embargo, la implementación de CBDC presenta sus propios desafíos técnicos, operativos y de privacidad.

Consecuencias de la no regulación y el camino a seguir

En resumen, el FMI subraya que, si bien las stablecoins pueden ofrecer oportunidades para mejorar la eficiencia y la inclusión financiera, su expansión descontrolada y la falta de una supervisión adecuada representan una amenaza real para la estabilidad monetaria y la cohesión de las finanzas globales. La fragmentación podría manifestarse no solo en la coexistencia de múltiples sistemas monetarios privados y nacionales, sino también en divergencias en los estándares regulatorios y la infraestructura financiera, lo que complicaría la interoperabilidad y aumentaría los costos de transacción transfronterizos.

Para evitar este escenario, es imperativo que los formuladores de políticas actúen de manera proactiva. Esto incluye el desarrollo de marcos regulatorios comprehensivos, la promoción de la cooperación internacional y la adaptación de las infraestructuras financieras existentes para acomodar las innovaciones digitales de manera segura y eficiente. El diálogo continuo entre reguladores, el sector privado y los innovadores será crucial para navegar este complejo panorama y aprovechar el potencial de las fincoins, minimizando al mismo tiempo sus riesgos para la estabilidad financiera global.