El ecosistema financiero digital experimenta un crecimiento notable, con los fondos de inversión basados en tecnología blockchain consolidándose como una de las tendencias más prometedoras. En solo un año, los activos bajo gestión en estos vehículos de inversión casi se triplicaron, pasando de 11.1 mil millones a cerca de 30 mil millones de dólares. Este auge ha atraído a gigantes del sector financiero tradicional como VanEck, Fidelity, BNP Paribas y Apollo, quienes ya han incursionado en el lanzamiento de fondos de inversión en cadena. Sin embargo, en paralelo a este crecimiento, surge la necesidad imperante de que los inversores mantengan una vigilancia constante para evitar caer en las trampas recurrentes que han caracterizado burbujas financieras previas.

Si bien los productos de seguridad nativos digitales y basados en blockchain poseen el potencial de revolucionar el sector de las inversiones, ofreciendo menores costos, mayor velocidad y eficiencia, la historia nos enseña que la irrupción de nuevas tecnologías y canales de distribución, acompañada de una euforia desmedida, suele ser un caldo de cultivo para oportunistas. Estos actores a menudo presentan productos más riesgosos, costosos o menos transparentes que sus pares tradicionales, disfrazándolos bajo el manto de la innovación.

Riesgos inherentes y lecciones del pasado

Experiencias como el auge de las SPAC (Special Purpose Acquisition Companies), la locura por los REITs no cotizados y la oleada de ICOs (Initial Coin Offerings) en el ámbito cripto, prometieron acceso y democratización financiera, pero en gran medida dejaron a los inversores con pérdidas significativas. Estos episodios son un recordatorio crucial: cuando nuevos canales de distribución se encuentran con una promoción excesiva, es común que surjan productos que, lejos de ser innovadores, reciclan estrategias fallidas o justifican tarifas elevadas con el pretexto de la «innovación digital».

El riesgo principal para los inversores en los mercados digitales reside en cómo se utilizará la nueva tecnología. Blockchain tiene la capacidad genuina de reducir costos, aumentar la transparencia y habilitar vehículos de inversión novedosos. No obstante, a medida que los fondos basados en blockchain se integran en el mercado principal, esta misma tecnología podría emplearse para disfrazar productos con escasas mejoras reales respecto a sus equivalentes tradicionales, o peor, imponer a los inversores costos más altos y protecciones más débiles.

Es fundamental recordar la máxima latina: “Timeō Danaōs et dōna ferentēs”, que significa “Temo a los dánaos incluso cuando traen regalos”. Los vehículos genuinamente nativos de blockchain pueden ofrecer mejoras significativas, como precios más eficientes y rendimientos continuos. Sin embargo, los inversores deben mantenerse cautelosos ante productos que invocan la promesa de blockchain simplemente para renombrar estructuras financieras antiguas sin proporcionar beneficios sustanciales.

Discerniendo la verdadera innovación en fondos blockchain

La tarea para los inversores es distinguir el progreso auténtico del “Caballo de Troya” de Odiseo. Un criterio útil para evaluar estos productos es la estructura de tarifas. Si los procesos post-negociación ejecutados en la cadena de bloques realmente reemplazan a intermediarios, deberían resultar en una reducción de costos. Si el ratio de gastos totales (TER) es superior al de sus contrapartes tradicionales, los inversores deben ser especialmente cautelosos.

Stephen Diehl, un reconocido crítico de los activos digitales, ha ejemplificado esta problemática:

“El fondo del mercado monetario tokenizado de BlackRock cobra a los inversores entre 20 y 50 puntos básicos en comisiones de gestión. La versión no tokenizada cobra tan solo 0.12 puntos básicos. Esto es hasta 42 veces más caro.”

Los inversores no deberían pagar más por la «jerga» de moda. Es crucial ser selectivo sobre qué productos se están migrando a la cadena de bloques y por qué. ¿El emisor está tokenizando un producto porque ofrece beneficios genuinos para todas las partes, o blockchain es simplemente un nuevo canal de distribución para productos excesivamente complejos y opacos? Los fondos privados que antes estaban prohibidos para inversores minoristas no deben reaparecer repentinamente como “ofertas exclusivas de blockchain”, cobrando tarifas de nivel institucional por activos subyacentes ilíquidos. Hay una razón por la que la innovación temprana se ha centrado en estructuras de fondos simples, como los fondos del mercado monetario.

Factores clave para la debida diligencia del inversor

• Retornos sospechosamente altos: Los productos que prometen rendimientos extraordinarios sin una justificación clara merecen un escrutinio exhaustivo.
• Estrategias de inversión opacas: La falta de transparencia en la estrategia de inversión es una señal de alerta importante.
• Estructura del producto: Una seguridad emitida de forma nativa en la cadena de bloques debería ser más eficiente y reducir los costos operativos. En contraste, una seguridad tokenizada es un activo existente replicado en una blockchain, que a menudo replica los costos de las finanzas tradicionales al mantener los procesos y atributos fuera de la cadena. Los emisores deben ser claros sobre la estructura de sus productos en cadena y lo que esto implica para los costos, los derechos de los accionistas y la liquidez.

La democratización real de los mercados de capitales

La verdadera democratización de los mercados de capitales implica un acceso más amplio y menores barreras de entrada para los inversores, sin sacrificar las protecciones al inversor. Sin embargo, no se debe tomar la palabra de la industria a ciegas. Es fundamental observar la compresión de costos y la participación de instituciones tradicionales y de confianza. Un ejemplo reciente es el proyecto de prueba de concepto de la agencia de calificación crediticia Moody’s, que busca integrar sus calificaciones de bonos municipales en valores tokenizados.

En este proyecto, un bono municipal simulado fue tokenizado con una calificación crediticia adjunta al activo en la cadena, demostrando cómo los datos fuera de cadena pueden ayudar a escalar los productos de seguridad en cadena con mayor transparencia. La integración de un sistema de calificación estándar de la industria dentro de un conjunto de productos nuevos y novedosos proporciona a los inversores un punto de referencia familiar y confiable.

Perspectivas regulatorias y la protección al inversor

En abril de 2025, el presidente de la SEC, Paul Atkins, enfatizó la importancia de “aprovechar la tecnología blockchain para modernizar aspectos de nuestro sistema financiero” y subrayó su expectativa de “enormes beneficios de esta innovación de mercado para la eficiencia, la reducción de costos, la transparencia y la mitigación de riesgos”. No obstante, esto debe hacerse en el contexto del objetivo de la SEC de mantener las protecciones al inversor. SIFMA, la Asociación de la Industria de Valores y Mercados Financieros, reiteró en septiembre la importancia de preservar las protecciones al inversor en medio de la modernización del mercado.

Aunque los primeros resultados de la tecnología blockchain prometen estos beneficios y mercados más eficientes en costos, no es una panacea para el espectro de charlatanes, desde oportunistas comunes hasta actores maliciosos. Los inversores deben aplicar la misma vigilancia en los mercados digitales que en los mercados tradicionales: leer los prospectos de los fondos, cuestionar los ratios de gastos y exigir a terceros neutrales que proporcionen los datos de mercado y la confianza necesarios que son fundamentales en los mercados tradicionales.

Si los emisores, inversores y otros participantes del mercado son conscientes de estos estándares a medida que se modernizan los mercados, los mercados digitales tienen el potencial de ofrecer la eficiencia y la innovación genuina que la “democratización” ha prometido.