El fondo tokenizado de bonos del Tesoro de EE. UU. de BlackRock, BUIDL, registró aproximadamente 447 millones de dólares en salidas netas durante los últimos 30 días. Esta cifra representa su retirada mensual más pronunciada desde su lanzamiento, según datos de RWA.xyz.

Estas amortizaciones, concentradas en la clase de acciones BUIDL-I basada en Ethereum, coinciden con salidas de otros productos importantes respaldados por el Tesoro, como USTB de Superstate y USYC de Circle, que experimentaron 287 millones y 67 millones de dólares en reembolsos netos, respectivamente, durante el mismo período.

Fluctuaciones en el valor total de BUIDL

Aunque la capitalización de mercado de BUIDL había alcanzado los 2.870 millones de dólares en 18 meses, consolidándose como el producto de bonos del Tesoro de EE. UU. en cadena más grande, la reciente caída ha reducido su valor total a aproximadamente 2.420 millones de dólares al 1 de agosto. Esto refleja una disminución del 15,21% en los últimos 30 días.

Según RWA.xyz, la reducción de la oferta se aisló al contrato BUIDL-I (0x6a9DA2…C89041), mientras que la clase de acciones principal de BUIDL (0x7712…8Aa2AEc) registró entradas netas. Esta bifurcación sugiere que la disminución no afecta a todo el producto, sino que está ligada a reembolsos específicos de una clase de acciones.

Razones detrás de la salida de fondos de BUIDL

Los principales impulsores de esta retirada parecen ser la reasignación de capital por parte de grandes participantes del ecosistema. Protocolos como Ondo Finance y Ethena, ambos con importantes posiciones en BUIDL, se perfilan como los principales candidatos.

• Ethena Labs mantenía 1.290 millones de dólares en BUIDL en marzo de 2025.
• Ondo, por su parte, previamente había transferido porciones sustanciales de su estrategia de liquidez OUSG a BUIDL.

El USDtb de Ethena, su stablecoin sintética respaldada por BUIDL, permite reembolsos atómicos instantáneos, facilitando la migración de tesorería a gran escala. Simultáneamente, la cartera OUSG Instant Manager de Ondo (0x282698…A6A43), un importante receptor de distribuciones mensuales de BUIDL, probablemente contribuyó al cambio neto en la clase de acciones.

Impacto de la colateralización y la liquidez

Salidas adicionales pueden vincularse a la dinámica operativa introducida a mediados de junio, cuando BUIDL se convirtió en garantía elegible en los mercados de derivados Deribit y Crypto.com. Esta integración probablemente incrementó los patrones cíclicos de liquidez del producto alrededor de vencimientos y flujos de cobertura. Los reembolsos de tales plataformas suelen mostrar una volatilidad a corto plazo, más que salidas estructurales, lo que sugiere que parte de la disminución podría revertirse en las próximas semanas.

Influencia de la latencia en las redenciones

Las fricciones históricas en la latencia de los reembolsos también podrían desempeñar un papel. A principios de año, la facilidad de reembolso de Circle para BUIDL experimentó breves restricciones de capacidad, lo que llevó a algunos asignadores a diversificar sus fuentes de liquidez. El resultado es un uso más móvil y oportunista de BUIDL, con grandes tenedores cambiando dinámicamente sus asignaciones en función de las condiciones de la red, el rendimiento de los reembolsos y los productos de rendimiento competidores.

Análisis en cadena y tendencias del sector

El análisis en cadena respalda la hipótesis de que los reembolsos se concentraron en el contrato BUIDL-I de Ethereum, donde la oferta disminuyó significativamente entre el 1 de julio y el 1 de agosto. Por el contrario, el contrato principal del token BUIDL experimentó un ligero aumento en la oferta. Rastros de Etherscan muestran que las carteras vinculadas al OUSG de Ondo y posiblemente a la reserva de Ethena (utilizada para respaldar USDtb) son los probables puntos finales de estos eventos de reasignación.

El sector más amplio de bonos del Tesoro tokenizados experimentó flujos desiguales durante el mismo período. Mientras que BUIDL y USTB lideraron las salidas, WTGXX de WisdomTree registró 165 millones de dólares en entradas netas, seguido por VBILL de Securitize y TBILL de OpenEden, que añadieron 22 millones y 15 millones de dólares, respectivamente. Estos cambios sugieren que, si bien parte del capital salió del sector o rotó internamente, el apetito por instrumentos de rendimiento a corto plazo tokenizados se mantiene.

BUIDL sigue siendo el instrumento más prominente del sector por valor total, pero la actividad reciente revela cómo su escala lo ha vuelto sensible a los ajustes internos de cartera de un puñado de grandes tenedores. Con más plataformas habilitando la colateralización de BUIDL y la evolución de los mecanismos de reembolso, los futuros cambios podrían reflejar cada vez más reasignaciones tácticas en lugar de un sentimiento direccional.