Estrecha vigilancia de la UE: frenando el flujo de criptomonedas con respaldo en rublos

La Unión Europea (UE) está intensificando sus esfuerzos para restringir el flujo de A7A5, un token respaldado por el rublo que facilita el movimiento de miles de millones de dólares a través de Kirguistán hacia los mercados de criptomonedas europeos. A pesar de la magnitud de la operación, los datos disponibles sugieren que este flujo sancionado representa una fracción relativamente pequeña, aproximadamente el 2.37%, del volumen total de operaciones de bitcoin en el bloque.

Según un informe de Bloomberg News del 6 de octubre, la UE ha propuesto sanciones directas contra A7A5. Este stablecoin es emitido por A7, una firma de pagos transfronterizos, y por Promsvyazbank (PSB), un banco estatal ruso. Las restricciones propuestas buscan prohibir que las entidades con sede en la UE realicen transacciones que involucren este token. Además, la UE planea sancionar a varias instituciones bancarias en Rusia, Bielorrusia y Asia Central por su presunta implicación en la facilitación de transacciones relacionadas con criptoactivos.

Orígenes y evolución de A7 y sus implicaciones

A7 es una empresa de propiedad conjunta entre el banquero moldavo Ilan Shor y PSB. Ambas entidades fueron objeto de sanciones por parte del Reino Unido, la UE y los Estados Unidos en 2022, tras la invasión rusa de Ucrania. Garantex, un exchange de criptomonedas con sede en Rusia que contribuyó a la creación de A7A5, también fue sancionado en el mismo año. A7, la empresa matriz, recibió sus propias sanciones a principios de 2023.

A pesar de las medidas impuestas, las operaciones de A7 han continuado expandiéndose. La compañía lanzó una letra de cambio digital para liquidaciones internacionales a través de su filial en Kirguistán. Este sistema permite a los usuarios recibir tokens A7A5 en la red Tron o intercambiarlos por rublos rusos. Según cálculos de Elliptic, al 26 de septiembre de 2023, había 41.6 mil millones de tokens A7A5 en circulación, valorados en 496 millones de dólares, con un valor de transacción acumulado que ascendía a 68 mil millones de dólares.

A7A5: el principal conducto para el intercambio de rublos a criptomonedas

La red A7 se ha consolidado como la ruta más prominente para convertir rublos en activos digitales. El proceso típico involucra a los usuarios transformando rublos rusos en A7A5 dentro del ecosistema A7/Old Vector. Posteriormente, estos stablecoins se negocian en Grinex, un exchange registrado en Kirguistán, para luego ser intercambiados por dollar stablecoins, generalmente USDT. Los tokens se emiten en las redes Ethereum y Tron, desde donde se dirigen a los destinatarios, incluyendo potenciales proveedores de servicios de activos virtuales (VASP) en la UE.

Se han identificado otras vías, como las transacciones extrabursátiles (OTC) y los mercados entre pares (P2P) con sede en Rusia, que a menudo utilizan la red Tron para facilitar intercambios con USDT. Entidades como Netex24 y Bitpapa han sido sancionadas por Estados Unidos por operar rampas de acceso a criptomonedas al servicio de actores sancionados. Adicionalmente, Garantex, uno de los mayores proveedores de servicios OTC, suspendió sus operaciones después de que Tether congelara monederos que contenían aproximadamente 2.5 mil millones de rublos en marzo. Un tercer canal se basa en “centros de tránsito” regionales, con un notable crecimiento del ecosistema VASP en Kirguistán. Las autoridades turcas, por su parte, han endurecido los límites de transferencia de stablecoins a 3,000 $ diarios y 50,000 $ mensuales en respuesta a la actividad de enrutamiento a través de su jurisdicción.

Conexión entre Garantex, Grinex y A7: una red entrelazada

Según el Tesoro de los EE. UU., Grinex fue fundado por empleados de Garantex inmediatamente después de interrupciones en la aplicación de la ley, con depósitos de clientes de Garantex transferidos para asegurar la continuidad de las operaciones. Se prevé que los registros corporativos de Grinex converjan en una formación a finales de 2024, con operaciones iniciándose a principios de 2025.

El Tesoro estadounidense también ha señalado que A7A5 fue creado específicamente para los clientes rusos de A7, con Old Vector colaborando estrechamente con Garantex en el desarrollo del token. La Oficina de Control de Activos Extranjeros (OFAC) designó a A7 y dos de sus filiales, junto con Old Vector, describiendo a A7 como una plataforma de liquidación transfronteriza utilizada activamente para la evasión de sanciones. En la actualidad, A7A5 y Grinex constituyen los principales canales para la conversión de rublos a criptomonedas, reemplazando infraestructuras anteriores que fueron afectadas por las sanciones.

Flujo de rublos: una fracción del volumen de Bitcoin en la UE

El par euro-bitcoin (BTC/EUR) es el principal par de negociación en las plataformas europeas. Los informes de Kaiko Europe indican que el trading denominado en euros se concentra en un número limitado de plataformas de la UE, siendo el BTC/EUR el par en euros más popular. Los volúmenes de euros experimentaron un aumento significativo en 2024, y la participación de BTC-EUR en el trading global de BTC-fiat alcanzó aproximadamente el 10%.

Fuera del euro, solo unos pocos pares de BTC con monedas nacionales mantienen una liquidez duradera en los exchanges de la UE. Zonda, de Polonia, con frecuencia lista BTC/PLN como su mercado más activo, mientras que el exchange checo Coinmate opera mercados BTC/CZK. Estos pares locales tienen importancia doméstica, pero su tamaño es pequeño en comparación con BTC/EUR en toda la UE.

En este contexto, los datos públicos disponibles sugieren que la liquidez vinculada al rublo representa una fracción modesta del trading europeo de bitcoin. Un informe del 9 de septiembre de la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) mostró que el volumen de operaciones de bitcoin en las plataformas reguladas de la UE alcanzó aproximadamente 7.5 billones de dólares en la primera mitad de 2025. El análisis de Elliptic del 26 de septiembre encontró que A7A5 procesó 68 mil millones de dólares en transacciones on-chain, una cifra menor a los 89 mil millones de dólares reportados por el fundador de A7, Ilan Shor, el 4 de septiembre durante un discurso en línea dirigido al presidente ruso Vladimir Putin.

Un informe del 6 de octubre del Centro para la Resiliencia de la Información señaló que el Director del Departamento de Ventas de A7 declaró que el 6% de los pagos de la empresa se dirigieron a Europa a finales de agosto. Aplicando esta cifra del 6%, el flujo dirigido a Europa oscila entre 4.08 mil millones y 5.34 mil millones de dólares, considerando las cifras de Elliptic y Shor. Incluso tomando la estimación más alta, el flujo de A7A5 hacia Europa representa aproximadamente el 0.071% del volumen de bitcoin en la UE en la primera mitad de 2025.

Sin embargo, este cálculo solo abarca la ruta de A7A5 y excluye rutas OTC/P2P anteriores, actividad de centros regionales y flujos directos de exchanges rusos. Al tener en cuenta estos canales adicionales, de los cuales no existen datos públicos exhaustivos pero que aparecen en las designaciones de sanciones, la exposición total del rublo a los mercados de bitcoin de la UE probablemente sea varias veces mayor que la cifra de A7A5 por sí sola. Para una estimación conservadora, el flujo total de rublo a bitcoin se sitúa en el 2.37% del volumen de operaciones de la UE, lo que sugiere que la infraestructura sancionada, aunque significativa en términos absolutos, opera al margen de la liquidez cripto europea y no en su núcleo.

Implicaciones de las sanciones de la UE para los mercados de Bitcoin

Las sanciones propuestas por la UE contra A7A5 buscan desmantelar un canal específico de evasión, en lugar de abordar amenazas sistémicas a la liquidez del bitcoin en Europa. La estimación de exposición del 2.37% sugiere que el bloqueo de las rutas de stablecoins vinculadas al rublo tendrá un impacto limitado e inmediato en las carteras de pedidos de BTC/EUR en el bloque. Sin embargo, esta acción sí indica una intensificación de la coordinación regulatoria. El Tesoro de EE. UU., el gobierno del Reino Unido y ahora las autoridades de la UE han actuado de manera secuencial contra la red A7, demostrando una clara disposición a atacar la infraestructura criptográfica, independientemente de la jurisdicción.

Para los participantes del mercado, las sanciones implican una mayor carga de cumplimiento más que shocks de liquidez. Los VASP con sede en la UE deberán monitorear su exposición a A7A5 y cortar lazos con las entidades designadas. No obstante, el predominio de los pares BTC/EUR en los exchanges establecidos protege el trading europeo convencional de interrupciones directas. La interrogante principal radica en si las autoridades pueden mantener la aplicación de estas medidas a medida que los actores sancionados migran a nuevas vías. La interrupción de Garantex en marzo de 2023 condujo directamente a la creación de Grinex en cuestión de días. A menos que la aplicación de la ley se dirija a la demanda subyacente creada por la necesidad de las entidades rusas de mover capital a través de las fronteras, surgirán nuevos canales tan rápidamente como los antiguos se cierren.