La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) ha autorizado las creaciones y redenciones en especie para productos cotizados en bolsa (ETP) de Bitcoin y criptomonedas. Esta decisión revierte la política anterior que exigía transacciones exclusivamente en efectivo para los fondos de Bitcoin lanzados en enero y los fondos de Ether de esta primavera.
El comisario Paul S. Atkins declaró que «es un nuevo día en la SEC» y que este cambio hará que los productos sean «menos costosos y más eficientes», alineándolos con el funcionamiento tradicional de los ETP de materias primas.
Impacto de las redenciones en especie en el mercado
Eric Balchunas, analista senior de ETF en Bloomberg Intelligence, subrayó la importancia de esta medida. Con las redenciones en especie, los participantes autorizados (AP) pueden entregar o recibir Bitcoin o Ether directamente, eliminando la necesidad de que el flujo de efectivo se canalice a través del emisor para comprar o vender el activo subyacente en el mercado abierto.
Beneficios económicos para los inversores
Teddy Fusaro, presidente de Bitwise, explicó el 30 de julio cómo este cambio elimina fricciones inherentes al modelo de creación en efectivo. Anteriormente, los ETF que recibían nuevas inversiones debían comprar Bitcoin en el mercado, incurriendo en costos adicionales. Por ejemplo, una prima del 0.02% en una compra de 100 millones de dólares resultaba en 20,000 dólares de costo, que finalmente repercutía en el inversor final.
Con las redenciones en especie, los AP entregan el Bitcoin requerido directamente, eliminando este costo adicional, lo que se traduce en un precio de acción ligeramente más bajo para el inversor.
Eficiencia operativa y estructura de mercado
El mecanismo en especie permite a los AP gestionar sus inventarios de Bitcoin a través de corredores, mesas OTC y custodios sin obligar al fondo a interactuar con los mercados al contado al cierre. Esto puede afinar el arbitraje que mantiene los precios de los ETF cerca de su valor liquidativo, incluso en sesiones volátiles.
Según el comisionado Mark T. Uyeda, la política anterior de solo efectivo generaba «costos y cargas innecesarias» en contraste con otros ETP de materias primas. Esta uniformidad, largamente solicitada por los creadores de mercado y los AP, equipara el tratamiento de los fondos de criptomonedas con los de commodities como el oro.
Alcance y próximas acciones de la SEC
Las aprobaciones de la SEC no se limitan a las redenciones en especie. La Comisión también ha avanzado en otras acciones que promueven un «enfoque neutral al mérito» hacia los ETP de criptomonedas, incluyendo:
- Aplicaciones de intercambio para listar y negociar un ETP que contenga tanto Bitcoin como Ether al contado.
- Opciones sobre ciertos ETP de Bitcoin al contado.
- Opciones FLEX sobre acciones de ETP específicos basados en BTC.
- Un aumento de los límites de posición de opciones listadas hasta los techos genéricos (hasta 250,000 contratos) para algunas opciones de ETP de Bitcoin.
Adicionalmente, la agencia ha emitido órdenes de programación para solicitar comentarios sobre aprobaciones delegadas para listar dos ETP de criptomonedas de gran capitalización. La implementación variará según el emisor, ya que los acuerdos con los AP, las operaciones y los sistemas de custodia deberán actualizarse para soportar los flujos en especie.
