El ascenso de Tether: una potencia emergente en los bonos del Tesoro de EE. UU.
Tether, el emisor de la stablecoin enlazada al dólar USDT, está en camino de convertirse en uno de los cinco principales tenedores extranjeros de bonos del Tesoro de Estados Unidos para 2033. Esta proyección se basa en su actual cartera de activos, el ritmo de adquisiciones declarado y los datos históricos de tenencia de bonos del Tesoro de EE. UU. (TIC).
Actualmente, Tether ocupa el puesto 18 entre los tenedores extranjeros de bonos del Tesoro y se posicionó como el séptimo comprador más grande en 2024. Su estrategia de inversión se ha enfocado en la acumulación constante de deuda estadounidense, lo que le permite fortalecer la estabilidad de su principal activo digital, USDT. Este enfoque no solo asegura la paridad de su stablecoin, sino que también la posiciona como un actor financiero de creciente relevancia a nivel global.
A mediados de 2025, la compañía acumulaba aproximadamente 127 mil millones de dólares en exposición a bonos del Tesoro de EE. UU., subdivididos en 105.5 mil millones de dólares en letras directas y 21.3 mil millones de dólares en exposición indirecta. Estas cifras muestran un volumen considerable, que se acerca al 2% del mercado total de letras del Tesoro, que rondaba los 5.78 billones de dólares a mediados de año, según datos del Departamento del Tesoro.
Análisis del ritmo de adquisición de Tether y el mercado actual
El ritmo de adquisición de Tether ha sido notable. En 2024, sus adiciones netas reportadas totalizaron 33.1 mil millones de dólares, lo que se traduce en un promedio de aproximadamente 2.8 mil millones de dólares mensuales.
Este ritmo sostenido de compra sugiere una estrategia bien definida para el crecimiento de su reserva. La capacidad del mercado para absorber estas compras adicionales es crucial; afortunadamente, el tamaño del mercado de letras del Tesoro de Estados Unidos es lo suficientemente grande como para permitir estas adquisiciones sin generar distorsiones significativas, en parte gracias al crecimiento de la flotación pública gestionado por el Departamento del Tesoro.
Para contextualizar, la tabla de principales tenedores extranjeros del Tesoro de EE. UU. de julio de 2025 muestra a Japón como el mayor tenedor con 1.15 billones de dólares. El quinto puesto, ocupado por Bélgica, se sitúa en alrededor de 428 mil millones de dólares. Es importante señalar que la posición de Bélgica es volátil debido a los flujos de custodia, que pueden fluctuar decenas de miles de millones de dólares, independientemente de los propietarios finales.
El modelo predictivo para la posición de Tether considera dos variables clave:
- Aceleración de las compras por parte de Tether (a): Se asume que Tether mantendrá un ritmo creciente de adiciones netas anuales.
- Crecimiento del umbral del quinto lugar (g): Este parámetro contempla la posibilidad de que otros países también aumenten sus tenencias, haciendo que el listón para alcanzar el top 5 sea más alto.
La volatilidad en el quinto puesto, influenciada por los flujos de custodia de centros como Bélgica, es un factor determinante. Por ejemplo, el movimiento interanual de Bélgica hasta julio de 2025 superó los 100 mil millones de dólares, lo cual resalta la necesidad de considerar un rango para ‘g’ en lugar de un valor fijo.
Escenarios de crecimiento y proyecciones
La proyección utiliza un modelo transparente que considera una base de 127 mil millones de dólares a mediados de 2025 y un ritmo de adición neta anual de 33.1 mil millones de dólares. Si la adición neta anual de Tether aumenta en una constante ‘a’ cada año, su total después de ‘t’ años sería S(t) = S0 + r0*t + 0.5*a*t^2.
El umbral del quinto lugar, B(t), se calcula como B0 + g*t, donde B0 es de 428 mil millones de dólares y ‘g’ es el cambio anual promedio en el umbral. El punto de cruce se da cuando S(t) es igual a B(t).
Tabla de escenarios de ascenso de Tether al Top 5
| Escenario | Aceleración (a) | Crecimiento del bar (g) | Años desde mediados de 2025 | Año proyectado |
|---|---|---|---|---|
| Ritmo base, bar lento | $0B/año² | $0–$10B/año | ~9–13 | 2034–2038 |
| Aceleración modesta, bar lento | +$5B/año² | $0–$10B/año | ~6–7 | 2031–2033 |
| Aceleración modesta, bar rápido | +$5B/año² | $30B/año | ~8–13 | 2033–2039 |
| Aceleración alta, bar rápido | +$8B/año² | $30B/año | ~8 | 2033 |
Estos escenarios ilustran cómo, bajo una aceleración modesta de 5 mil millones de dólares anuales, y un crecimiento lento del umbral de 10 mil millones de dólares al año, Tether podría alcanzar el quinto puesto entre 2032 y 2033. Incluso ante un crecimiento más rápido del umbral (30 mil millones de dólares al año), el cruce se daría hacia mediados de la década de 2030.
Factores clave y perspectivas futuras
La capacidad de Tether para mantener este ritmo de acumulación depende de varios factores:
- Crecimiento continuo de la demanda de stablecoins: La expansión del mercado de stablecoins es fundamental para que Tether pueda continuar con sus ingresos netos de reservas.
- Reinversión de ingresos por intereses: La reinversión de una porción de los ingresos generados por los bonos del Tesoro en nuevas adquisiciones crea un ciclo virtuoso que impulsa la aceleración.
- Estrategia de asignación de reservas: Si Tether decide diversificar sus inversiones más allá de los bonos del Tesoro, la aceleración efectiva de sus compras podría disminuir.
El mercado de stablecoins ha demostrado ser capaz de financiar decenas de miles de millones de dólares en nuevas letras del Tesoro anualmente para balances de entidades no bancarias privadas. Este ritmo, combinado con la reinversión de ganancias por intereses y el crecimiento en la emisión de USDT, sienta las bases para una aceleración positiva en las compras de Tether.
La principal incertidumbre no radica en la disponibilidad de oferta de bonos del Tesoro, sino en el movimiento del umbral del quinto puesto, que está influenciado por las decisiones de custodia de fondos offshore y bancos. Si los informes de tenencias de países como Bélgica disminuyen debido a cambios en la custodia, el ascenso de Tether podría acelerarse. Por el contrario, si otros centros acumulan más rápidamente o si más fondos offshore consolidan su custodia en Europa, el cruce podría retrasarse.
En resumen, las proyecciones indican que Tether tiene una ruta creíble para posicionarse en el top 5 de tenedores extranjeros de bonos del Tesoro de EE. UU. para 2033, siempre que sus compras netas anuales aumenten y el umbral del quinto lugar se mantenga dentro de los rangos históricos analizados.
