Descenso significativo en el mNAV de Strategy
El valor de mercado neto ajustado (mNAV, por sus siglas en inglés) de Strategy en relación con sus tenencias de Bitcoin (BTC) experimentó una disminución notable, alcanzando 1.174 el 10 de octubre. Este nivel representa el punto más bajo observado en casi dos años para la compañía. Lo que significa que el valor de mercado de sus acciones está solo un 17.4% por encima del valor de sus tenencias de Bitcoin. Esta métrica es crucial para empresas que basan su estrategia en el atesoramiento de Bitcoin, ya que refleja la percepción del mercado sobre el valor de sus activos digitales.
Paralelamente a esta caída, las acciones de Strategy registraron un descenso del 3%, cerrando en $307.95, en un contexto de debilidad generalizada en el mercado de criptomonedas. Esta contracción llevó la capitalización de mercado de la empresa a $88.4 mil millones. Actualmente, Strategy ocupa el puesto 121 entre las empresas públicas más grandes de Estados Unidos, con una impresionante reserva de 640,031 BTC, valoradas en aproximadamente $75.4 mil millones. En el momento de la publicación del informe, el precio de Bitcoin se cotizaba a $117,824, con una caída superior al 3% en las últimas 24 horas. La reducción de la brecha entre la capitalización de mercado de la empresa y el valor de sus activos subyacentes plantea interrogantes sobre la sostenibilidad de las estrategias corporativas de reserva de Bitcoin.
El efecto del bucle de retroalimentación en el mNAV
Geoffrey Kendrick, director de investigación de activos digitales en Standard Chartered, ha subrayado la importancia de mantener un mNAV superior a 1.0 para que las empresas con modelos de tesorería de activos digitales (DAT) puedan seguir expandiendo sus operaciones y adquirir más criptoactivos. Un valor por debajo de este umbral indica una salud financiera más débil y puede ser un preámbulo para procesos de consolidación en el sector.
Adicionalmente, Strategy y otras empresas con estrategias similares enfrentan la creciente presión de las estructuras de financiación tipo PIPE (Private Investment in Public Equity), que fueron empleadas para adquirir sus reservas de Bitcoin. Un informe de CryptoQuant del 25 de septiembre reveló que las acciones de empresas con reservas de Bitcoin tienden a converger con los precios rebajados de emisión de PIPE, generando pérdidas de hasta el 55% para los inversores actuales. Este patrón crea un bucle de retroalimentación negativo:
- Los inversores de PIPE adquirieron acciones con descuentos significativos y poseen derechos de registro, lo que les permite vender públicamente sus títulos una vez que la empresa ha presentado las declaraciones de reventa necesarias.
- Al expirar los períodos de bloqueo (lockup periods), la presión vendedora sobre las acciones se intensifica, reduciendo las primas sobre las tenencias subyacentes de Bitcoin.
Impacto de la dinámica del mNAV
Las empresas que cotizan con un mNAV inferior a 1.0 se enfrentan a severas limitaciones. Sin valoraciones premium, estas compañías encuentran dificultades para emitir nuevas acciones a precios atractivos y así financiar la compra de Bitcoin adicional. El modelo actual depende de mantener estas primas para justificar levantamientos de capital que, de otro modo, diluirían el valor de las acciones existentes. CryptoQuant enfatiza que solo continuos repuntes en el precio de Bitcoin podrían evitar mayores caídas en el valor de las acciones.
En este contexto, la disminución del mNAV de Strategy a niveles no vistos desde el 8 de febrero de 2024 es una señal de alerta. Observar que la empresa pionera en el movimiento DAT experimenta una compresión de su mNAV no es un indicio alcista para el mercado en general. Aunque Strategy no se encuentra actualmente en una situación crítica, un período prolongado por debajo de 1.0 mNAV podría desencadenar una “espiral de la muerte”. En este escenario, las empresas serían incapaces de obtener capital para cubrir deudas o financiar sus operaciones, lo que las obligaría a vender activos. Esta venta forzosa de Bitcoin presionaría aún más los precios de la criptomoneda, conduciendo a correcciones adicionales en el mercado.
La relevancia del índice mNAV para los inversores en criptoactivos
El mNAV es un indicador esencial para los inversores interesados en empresas que basan su estrategia en la tenencia de criptoactivos, como Bitcoin. Un mNAV superior a 1.0 implica que el mercado valora la empresa por encima de sus tenencias de Bitcoin, lo que puede deberse a factores como la confianza en la gestión, las proyecciones futuras de la empresa o la capacidad de generar ingresos adicionales más allá de la simple apreciación del Bitcoin. Por el contrario, un mNAV cercano o inferior a 1.0 podría indicar que el mercado percibe que el valor intrínseco de la empresa se alinea estrechamente con el valor de sus reservas de Bitcoin, o incluso que la empresa está infravalorada en comparación con sus activos.
Para Strategy, mantener un mNAV saludable es vital para su modelo de negocio. La capacidad de emitir acciones a precios premium permite a la empresa capitalizar el interés en Bitcoin sin desestabilizar su balance. Sin embargo, cuando esta prima se reduce, la estrategia de expansión a través de la emisión de capital se vuelve menos viable, lo que podría obligar a la empresa a buscar otras vías de financiación o a revisar su estrategia de atesoramiento de Bitcoin. Esto subraya la interconexión entre la valoración del mercado, el precio de Bitcoin y las decisiones estratégicas de las empresas que operan en este espacio.
